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不念过往不畏将来债券中长期牛市格局仍在

2016-09-19 09:55 财富在线 人参与 字体:收藏

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不念过往不畏将来债券中长期牛市格局仍在

基金行业不少女性基金经理都是智慧与美貌的化身,广发基金的代宇便是一个很好的代表。

业内人士对代宇的评价是美丽、冷静、有拼劲、有热情,而她管理的基金业绩比颜值更为出色。数据统计显示,截至2016年9月13日,代宇任职年化总回报(偏债型)为14.64%,超越中证综合债指数近10个百分点。她管理的广发集利A、C任职回报达到41.18%、39.42%,年化回报均超过11%。

“我运作广发集利更追求绝对收益,力保基金净值平稳增长。”代宇表示。展望下半年的债市,代宇表示,目前债市多头逻辑未变,债券仍具投资价值。记者了解到,广发集利一年定开债基金即将在9月22日开放申赎,新一轮封闭期她或许能带来新的精彩。

两因素决定债市走势

看多力量仍强大

近期债券市场出现调整,后续走势如何成为投资者关注的焦点。代宇介绍,在判断债市中短期走势时需要关注两大因素——短期利率定位和多头逻辑是否能够延续。

今年以来的债市特点是短端收益率维持相对稳定的水平,但长端收益率有所波动。“长端债券收益率下滑固然是经济基本面等多种因素共同作用的结果,但当短端利率横在某个位置,长端收益率持续下行到一定程度,收益率曲线以极大的扁平化为特点时,长端收益率短期内再加速下行会受到短期利率定位的影响。”代宇说。

代宇表示,对比历史数据可以发现,目前长端跟短端利率的期限利差较窄,因此短期来看,若短端利率空间不能向下打开,那长端利率下行空间将会受到限制。而前期市场波动正是对短端利率定位解读所致,比如央行对14天和28天逆回购的操作引发市场交易盘对短端利率和市场资金面是否会发生变化的遐想。

另一个影响市场的更为重要因素是多头逻辑是否延续。代宇分析,今年债市走牛虽有实体复苏节奏、避险情绪等因素影响,但也与理财资金的配置力量持续发酵密切相关,这正是看多的重要逻辑之一。

数据显示,截至2016年6月底,银行理财总规模26.28万亿元,其中配置债券10.64万亿元,配置信用债7.61万亿元。上半年新进入债券市场的理财增量资金3.69万亿元,其中流入信用债市场的增量资金1.64万亿元。

“银行理财资金成为债券市场配置主体,对银行间债券的配置力量和配置结构带来深远的影响。”代宇谈及一个代表性的细节是,8月末央行重启逆回购,同期市场资金偏紧,利率债收益率快速触底反弹,但信用债收益率变动不大。在资金面紧张时,利率债与信用债行情背离的现象比较少见,其中主要原因可能在于银行理财资金配置模式是以绝对收益以及票息为主,所以大部分目标品种是信用债,在配置模式没有发生变化的情况下,即使短期资金阶段性紧张,信用债市场尚能保持相对稳定。只有当资金紧张程度和时间长度进一步延伸之际,才会使得债市的震荡从利率债传递到信用债。

基于此,代宇认为,站在当前时点看,高收益资产欠配的局面依旧,银行理财资金增持债券的趋势仍在延续。此外,实体经济、通胀、汇率、财政力度等因素短期也支持债市的多头逻辑,长期仍然需要观察。

中长期看好债市

注意两大潜在风险

经历两年半的牛市后,债市收益率已处于历史低位,且期限利差和信用利差都很窄,这种情况下债市还能投资么?代宇直言,中长期看,债券市场仍有配置价值,即使是短期也能在波动中寻找机遇。

代宇进一步表示,正如之前所说,一方面要密切关注短端利率和资金面的变化,这需要跟踪货币政策;另外也会继续观察牛市节奏的改变。但她认为横向对比来看,债券作为一类稳健的资产,配置价值较高。

“从长期趋势看,债券牛市的基本面尚在。”代宇表示,即便横向对比,债券资产与其他各类资产经风险调整后的收益率相比,依然具备明显的配置优势。

提及债券绝对收益率处于历史低位问题,代宇直言,对比过去几年的数据,现在债券市场的收益率确实偏低。但债券投资总体来说是趋势投资,收益率的高低很多时候只是和历史做简单的数值对比,其实无风险利率跟一个国家经济发展程度、通胀水平、资金借贷行为的供给和需求等因素有关,横向比较的话,在全球范围内,并没有统一的标准,简单的纵向比较也缺乏考量经济的变化而显得论据不足。

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